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港珠澳大桥主体工程完成交工验收,四股迎契机

2018-02-07 13:40 金融界 人参与 字体:收藏

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巨景·天府,精准研究,确定投资!

港珠澳大桥主体工程完成交工验收 具备通车试运营条件

据报道,港珠澳大桥主体工程交工验收会议6日在珠海召开。会议认为,港珠澳大桥主体工程质量保证体系完善,符合设计及技术规范要求,工序控制严格,工程质量可靠。根据验收办法的有关规定,具备通车试运营条件,同意交付使用。据悉,港珠澳大桥管理局接下来将进一步完善落实交工验收会议的意见和建议,配合三地完成系统联调联试,为大桥正式通车做好准备。

招商蛇口:业绩超预期,增长质量高,维持“买入”评级

招商蛇口 001979

研究机构:国信证券 分析师:区瑞明,王越明 撰写日期:2018-01-17

归母净利润同增27.48%,EPS1.55元超预期

公司2017年实现营业收入755.38亿元,同比增长18.82%;归母净利润122.15亿元,同比增长27.48%,较2015年整体上市时承诺的103亿元扣非净利润高出18.6%;EPS为1.55元超预期,主要系毛利率上升所致。

销售增长显著,位居行业前列

2017年1-12月,公司实现销售面积570.01万平米,同比增长20.98%;实现销售额1127.79亿元,同比增长52.54%。销售均价19785元/平米,同比增长26.08%。参考克而瑞榜单,公司2017年度销售额排名第14位,位居行业前列。

扩张积极,新增项目主要位于长三角区域

2017年1-12月,公司累计新增项目约55个,新增计容建面约832万平米;拿地面积/销售面积约为1.46,扩张积极。新增项目按城市层级主要分布在二线及三四线,按区域主要分布在长三角、珠三角、中西部等。

锐意进取,创新发展

2017年是公司制定“5年内进入世界500强、成为中国领先的城市及园区综合开发与运营服务商”战略目标的关键一年,在此目标下,公司2017年内外兼修、创新发展,在资源协同、跟投激励、租赁发展等方面硕果累累--①集团内协同发展,国有企业资源整合:2017年5月,公司启动自中外运长航并入集团以来地产资源协同合作的首个项目--南通市港闸区住宅项目;2017年4月和5月,公司与武钢集团、昆钢集团分别签署战略合作协议,合作开发土地资源,共创价值。

②跟投激励:2017年6月,董事会同意建立项目跟投管理制度,单一项目跟投总金额上限不超过该项目资金峰值的5%,强化了对核心员工的激励。

③租赁发展:2017年12月,以招商蛇口为发行人、总额不超过60亿元的全国首单储架式长租公寓CMBS成功获批,本次专项计划是公司推进住房租赁市场建设的重大创新尝试,也是呼应国家“支持符合条件的住房租赁企业发行债券、不动产证券化产品,稳步推进房地产投资信托基金(REITs)试点”的重要探索。目前,公司已在深圳、北京、天津、重庆等地发展多个租赁项目,建筑总规模约60万平米,约1.6万间,计划以三年的时间实现品牌全国布局。

资源禀赋优异,兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念,维持“买入”评级

公司资源禀赋优异,兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念,未来有能力保持持续有质量的增长,预计2017/2018年EPS为1.55/1.9元,对应PE为15.4/12.6X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

塔牌集团调研报告:万吨线投产,产能大幅扩张

塔牌集团 002233

研究机构:东北证券 分析师:刘立喜 撰写日期:2018-01-16

产能和布局:公司总部当前有三条熟料生产线,分别为5000、2500、10000吨;惠州和福建各两条5000吨,合计7条生产线,1162.5万吨的熟料产能和1800万吨的水泥产能,后续随着第二条万吨线的建设完成,公司水泥产能将增加至2200万吨。成本:公司生产一吨42.5的水泥需要0.76吨熟料,一吨32.5的水泥需要约0.7吨的熟料,32.5水泥所用熟料较多,质量较好。目前32.5的水泥多以袋装为主,42.5以散装为主。水泥的主要变动成本在于煤炭,公司当前采购煤炭价格约700元,实物煤耗130kg,折合标准煤约105kg。

错峰:广东省要求2018年错峰40天,分两阶段进行:第一阶段为2月1日至4月30日所有熟料生产线分别停窑20天,其中2月1日至2月28日每条生产线分别停窑10天,3月1日至4月30日每条生产线分别停窑10天;第二阶段为5月1日至9月30日所有熟料生产线分别停窑20天,其中5月1日至7月31日每条生产线分别停窑10天,8月1日至9月30日每条生产线分别停窑10天。

销量:前三季度,华南地区水泥总体销售情况良好,各大水泥企业库存均较低,第四季度是华南地区传统的水泥销售旺季,水泥发货量明显增加,水泥供给较为紧张。按照以往各年的惯例,进入第四季度,华南地区水泥价格将有所上涨,近期华南区域水泥市场价格已有所上涨,公司水泥价格随着整体区域水泥市场形势已调高了水泥价格,后续价格走势尚需观察市场情况。公司下游中重点工程占比30%、农村30%、剩下是地产和城市建设。

盈利预测及估值:预测公司2017-2019年归母净利润为8.46、12.22、14.17亿元,对应PE17X、12X、10X,给予“增持”评级。

风险提示:需求大幅下滑,错峰执行不到位。

海螺水泥:熟料下调不等于供需恶化,基本面误判提供买入窗口

海螺水泥 600585

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2018-01-15

1月11日,长江下游熟料价格大幅下调120-170元/吨,海螺熟料价格下调170元/吨,出厂价跌至350元/吨左右。我们此前提示,受外来熟料扰动预计华东熟料价格将在一月中后旬下降100元/吨左右,目前看,此次下调无论在时间上还是力度上均超我们预期。

降价非基本面供需恶化,主要系打击进口熟料。熟料是水泥的半成品,2017年相较于水泥价格的上调,熟料的涨价其实更加疯狂,甚至阶段性和水泥价格出现了倒挂。近日,长三角沿岸价格到达500元以上,而从越南进口的熟料到岸价仅在370元到400元,给外来熟料提供了充分套利空间。根据统计,去年11月至今我国熟料进口已超过100万吨,创历史新高。

我们认为,海螺此次降价主要是对外来扰动的精准打击,从520元降到350可以说完全杜绝了进口商的套利空间,意在狙击进口熟料扩散趋势,防止其在淡季抢占粉磨站库存。

熟料爆跌不等同水泥趋势,维持一季度与四季度持平判断。我们认为水泥价格不会像熟料一样出现大幅回落。行业层面看,海螺基本属于自供熟料,且今年以来外卖量持续走低(预计今年仅10%),对业绩影响不大。因此,熟料价格下调的影响主要是针对外购熟料的粉磨站:成本端,企业原意通过外购低价熟料放大利润,降价的结果是原材料由进口熟料重新回归国产熟料;价格端,库存处在历史绝对低位,供需维持强势下企业大幅降价而放弃原有利润空间是小概率事件。从数据层面看,这一轮水泥价格下调普遍只有30-40元,属于淡季正常回落,我们监测历史以来的水泥熟料价格差,发现现在处于底部位置,将对水泥价格形成支撑。综上,我们维持原判断,认为淡季华东水泥淡季降价幅度在100元以内,18年一季度均价和17年四季度基本持平,全年高位起点奠定。后续随着节后需求复苏,水泥价格具备很强的涨价基础。

维持盈利预测,误判提供布局良机。我们强调,熟料降价带来的水泥板块股价暴跌属于市场误判,此轮价格下滑并非供需恶化导致,水泥行业2018年基本面大概率延续强势,海螺2017年EPS 超预期逻辑完美兑现,2018年供给侧强势下差异化盈利能力将进一步凸显,全行业PE 中枢上移逻辑下我们认为公司应该享有合理估值溢价。我们提示关注短期回调带来的预期差修复窗口。我们维持公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为160.58/177.74/197.50亿元,对应每股收益分别为3.03/3.35/3.73元。目前股价对应17-19年PE 为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。

中炬高新:锋芒已露,经营有望持续改善

中炬高新 600872

研究机构:安信证券 分析师:苏铖 撰写日期:2018-01-17

调味品行业集中度低主要受发展阶段影响,未来有望呈一超多强格局。我国调味品行业集中度偏低的根本原因是行业仍处于发展后期,竞争格局及企业盈利状况良好,故集中度提升速度不快。目前行业龙头海天竞争优势明确,且护城河较深不会轻易被颠覆,预计行业未来将呈现一超多强格局;而第二梯队企业各具特色形成差异化竞争,格局未定仍有无限可能。从行业发展趋势角度来看,餐饮渠道将会是边际增量的重要贡献者;零售端则会更注重产品升级。同时随着主要企业由单品类步入多品类发展阶段,利润弹性将更突出,投资价值良好。

战略明确,执行到位,中炬未来增长点明确:目前公司收入端增长点主要来自品类扩张、餐饮渠道拓展及全国化扩张,并且公司都已制定切实可行的战略正在稳步推进。综合考虑行业景气与公司潜力,我们认为中炬未来3-5年可保持15%左右的收入增长中枢;同时伴随着高效产能投放与前海入主后的管理效率提升,公司净利率已进入稳步提升通道,未来几年利润端弹性均会明显高于收入。公司净利率与龙头海天差距明显,未来若能逐步靠拢,业绩弹性将会十分可观。

调味品板块估值溢价高,两大因素压制中炬估值:从国内外经验来看,调味品板块得益于其成长性及较深的壁垒都能够获得一定估值溢价。中炬高新估值不高主要受多元化经营及机制变革不确定性的压制,未来若这两大因素能够得到解决或改善,公司估值水平有望随之修复。

投资建议:公司地产业务有望受益深中通道持续增值,维持44亿土地估值,则调味品业务对应市值164亿,预计美味鲜18年归母净利润6.7亿,对应18年约24倍市盈率,仍显低估。维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至33元,对应总市值263亿;其中调味品业务目标市值219亿,对应18年调味品业务约33倍市盈率。

风险提示:下游需求不及预期,实际控制人变更存不确定性。

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