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2017年08月 第27期
2017-07-31 09:09   未知 点击:

2017年8月

 

■宏观观察

1~6月工业企业利润数据点评:单月利润增速再升,经济稳定韧性十足

事项:7月27日,国家统计局公布2017年1-6月工业企业利润数据:1-6月,全国规模以上工业企业实现利润总额3.6万亿,同比增长22.0%,主营业务收入59.5万亿,同比增长13.6%。

平安观点:1-6月份工业企业利润累计增速继续回落,但6月单月增速连续两个月上升。

总体来看,量价两侧均支撑6月单月利润增速上升,但测算来看价格因素仍是主因;黑金、汽车、计算机电子行业在支撑6月工业增加值增速的超预期上升之后,继续相应推动本次利润增速上升……

■投资策略

7月(7.3-7.28),主板震荡上行,一直运行在上升通道之中。7月初,沪指首次对3200点进行攻击,由于该处压力较大,市场首次攻击信心不足,指数遇阻后震荡回落,并于7月17日放量回踩年线后才得到企稳,随后市场组织第二次上攻,之后顺利突破了3200点并回补了3260点的缺口,随后维持横向震荡走势……

■热点直击

净利润整体改善,NBV增速保持高位

上半年净利润整体改善,源于投资收益率明显上升和准备金计提边际减少,中国太保和新华保险的中报利润增速有望转正。寿险价值转型成效显著,业务量质齐升,预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的NBV增速分别为20%、50%、52%和35%。产险保费增速回升,综合成本率短期或有上行压力。中报业绩预计较优,“戴维斯双击”长期成立……

目 录

1~6月工业企业利润数据点评:单月利润增速再升,经济稳定韧性十足 3

上月行业资金流入情况 4

融资融券余额 5

沪、深港通数据 5

期现升贴水 6

美元、CRB商品指数 7

7月市场回顾:主板震荡上行 创业板触底企稳 7

8月市场展望:指数上行趋势依旧 业绩炒作主线不变 9

净利润整体改善,NBV增速保持高位 10

电厂改革助力铝供给侧改革 11

锂电池行业基本面渐入佳境 12

新股发行 13

公司简介 13

 

◆宏观观察

1~6月工业企业利润数据点评:单月利润增速再升,经济稳定韧性十足

事项:

7月27日,国家统计局公布2017年1-6月工业企业利润数据:1-6月,全国规模以上工业企业实现利润总额3.6万亿,同比增长22.0%,主营业务收入59.5万亿,同比增长13.6%。

平安观点:

1-6月份工业企业利润累计增速继续回落,但6月单月增速连续两个月上升。

总体来看,量价两侧均支撑6月单月利润增速上升,但测算来看价格因素仍是主因;黑金、汽车、计算机电子行业在支撑6月工业增加值增速的超预期上升之后,继续相应推动本次利润增速上升。综合来看本次利润数据有两个角度值得强调:第一个是对当前经济发展持续性的正确认知,如上述分析,除出口为计算机行业的拉动效应以外,黑金和汽车行业均不存在持续改善的逻辑支撑,未来不确定性仍大;第二个是当前经济发展之“韧性”的重要性,当前经济发展从各方面上看均显示出了明显的超预期企稳迹象,显得韧性十足,纵使具体分析来看这“韧性”的长期持续性存疑,但考虑到今年GDP目标增速仅为6.5%,上半年GDP增速6.9%已为全年目标的实现(或是超目标)带来了较好的数据支撑。短期来看,料在PPI同比趋势下滑的带动之下,预计1-7月利润累计同比增速为21.5%。

1-6月份工业企业利润增速回落,但6月单月增速继续上升。1-6月份,规模以上工业企业利润总额累计同比为22.0%,与前期相比继续回落0.7个百分点,6月单月利润增速19.1%,较上期相比小幅回升2.4个百分点。1-6月主营业务收入同比增长13.6%,较上期上升0.1个百分点。1-6月企业主营业务利润率为6.11%,较上月小幅上升0.06个百分点;每百元主营业务收入中的成本小幅上升0.07个百分点至85.69元。另外产成品存货增速继续回落,1-6月较上期小幅下滑0.7个百分点至8.6%。

量价两侧均支撑单月利润增速上升,但价格因素恐仍是主因。当前工业企业利润单月增速已连续两个月上升,5月转增的原因多有非主营业务收入增加的扰动,但本次利润增速实得到了主营业务端量价两侧的支撑。“量”的方面,6月工业增加值同比增长7.6%,增速比5月份加快1.1个百分点,对应的工业企业主营业务收入同比增长13.7%,增速比5月份加快0.6个百分点;“价”的方面,购进指数价格同比回落速度快于出厂价格,6月份PPI同比上涨5.5%,涨幅与5月份持平,而工业生产者购进价格同比上涨7.3%,涨幅比5月份回落0.7个百分点,价格回落速度的不对称性为工业企业盈利带来了较大空间。本次统计局解读的补充信息仍然为计算价格效应的贡献提供了依据,“初步测算,因出厂价格上涨5.5%,企业主营业务收入增加约5977亿元;因购进价格上涨7.3%,企业主营业务成本增加约5168亿元,收支相抵,利润增加约809亿元,比5月份多增加501亿元”,由此计算可知,5、6月价格因素对单月利润增速分别贡献5.7和13.1个百分点,对应的5、6月单月利润增速为16.7%和19.1%,由此可见价格效应是本次利润增速上升之主因。

各类型企业利润增速均有下滑。分企业看,1-6月份国企利润总额同比45.8%,较上期下滑7.5个百分点;另外股份制企业下滑1.1个百分点至23.6%,集体和私营企业增速分别上升0.5和0.8个百分点至4.9%和14.8%,外企增速保持18.9%不变。各类型企业中国有企业下滑幅度最大,但与前期相比降幅有所放缓。

黑金、汽车、计算机电子行业是利润增速的主要推动。6月单月黑色冶炼业利润同比增长1.1倍,而5月份则增长5.7%;6月份汽车制造业利润同比增长19.6%,增速比5月份加快15.6个百分点;计算机通信电子制造业同比增长22.9%,增速比5月份加快0.5个百分点;据统计局测算,上述三个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速加快4.1个百分点(6月增速总共仅增加2.4个百分点)。仍从量价两端来看,量的方面,以上三个行业也恰是6月工业增加值超预期上升的主因,其中黑金行业受到了清除地条钢后合规钢企产量上升的推动、汽车制造业去年年末透支效应带来的副作用边际消减、计算机通信电子业则受到了出口环境改善的正向拉动;而价的方面主要是黑金行业的支撑效力较强,地条钢供给端的迅速收缩带动了钢材价格的迅速回升。除此之外,统计局补充道,去年同期部分车企计提大额质保金引起今年6月份销售费用由升转降、计算机电子行业一些企业集中结算收入这类扰动因素也是本次利润增速上升的原因之一。

综合来看,本次工业企业利润数据有两个角度值得强调。第一个角度是对当前经济发展持续性的正确认知,如上述分析,除出口为计算机行业的拉动效应以外,黑金和汽车行业均不存在持续改善的逻辑支撑,当前的经济企稳向好存有一定的偶然因素支撑,未来不确定性仍大;第二个角度是当前经济发展之“韧性”的重要性,无论如何当前经济发展从各方面数据上看均显示出了明显的超预期企稳迹象,在前期悲观的市场预期之下显得韧性十足,纵使具体分析来看这“韧性”的长期持续性存疑,但考虑到今年GDP目标增速仅为6.5%,上半年GDP增速6.9%已为全年目标的实现(或是超目标)带来了较好的数据支撑,也为下半年的改革带来了较大的操作空间。短期来看,料在PPI同比趋势下滑的带动之下,预计1-7月工业企业利润累计同比增速继续小幅下滑为21.5%。(平安证券)

 

◆数据透视

上月行业资金流入情况

根据行业资金流向图显示,2017年7月资金流入情况较上月相比,行业资金净流入板块减少。本月总共有25个板块实现资金净流入,其中有新材料、综合、电子制造资金净流入额名列前三,新材料净流入额达5.07亿元。房地产开发、计算机应用、建筑材料的净流出金额较大。上证指数方面,本月延续上涨,总体上沪指趋势向好,且市场热点具有一定的持续性,其中周期性板块相关个股成为本月市场的新宠。

融资融券余额

截至7月27日沪深A股融资买入额为393.54亿元,融资偿还额为391.90亿元,融资余额8757.35亿元;融券余额为46.53亿元,融资融券余额为8803.87亿元。从融资融券的数据可以看到,融资融券余额运行在9000亿元下方,较上半月大幅拉升,融资买入额和融资融券余额大幅增加,市场信心向好,建议投资可把握当前的交易机会。

沪、深港通数据

上周(7月24日-7月28日)前期沪股通、深股通参与炒作资金抱团炒作蓝筹权重股有撤出迹象,转而炒作周期性低估值板块。当前行情处于存量博弈的格局是不变的,指数延续上涨。沪股通连本周流出明显减少,净流入大幅增加,其中流入金额较大的有方大碳素、北方稀土、洛阳钼业。深股通本周净流入较上周有所减少,其中主要流入的个股有:赣锋锂业、河钢股份、东旭光电。截止7月28日收盘,沪股通资金净流入14.65亿元,余额115.35亿元,深股通资金净流入9.40亿元,余额120.6亿元。

期现升贴水

IF沪深300IC中证500IH上证50

结算价3706.86182.42634.8

现货3721.896215.462636.39

期现差-15.09-33.06-1.59

(数据来源:中金所)

从上表可以看出,三大期差较6月数据均出现不同程度的缩减,值得一提的是,上证50期差值从22.37大幅缩减至1.59,说明市场看好上证50在期货市场未来的发展。截止7月28日,沪深300IF1708报收3706.8,月涨幅1.96%;中证500IC1708报收6182.4,月涨幅2.03%;上证50IH1708报收2634.8,月涨幅4.59%。

美元、CRB商品指数

7月28日,美国商务部公布,美国二季度实际GDP年化季率初值2.6%,差于预期2.7%,好于前值1.4%。另外数据还显示,美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值0.9%,预期0.7%,前值2%;美国第二季度PCE物价指数年化季率初值0.3%,前值2.4%。数据不及预期,受此影响美元指数短线急挫约25点至93.25,北京时间20点40分左右报93.34,下跌0.46%。

大宗商品方面,近期美国原油库存下降的数据和主要产油国关于减产的表态,令投资者对原油供过于求的担忧有所缓解。截至28日,国际油价已经连续5个交易日上涨,纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格上涨0.67美元,收于每桶49.71美元,涨幅为1.37%。

黄金周五(7月28日)强势上涨,美市盘中最高上探至1270.38美元/盎司,触及6月14日以来的最高水平,金价有望连续三周上涨。

 

◆投资策略

7月市场回顾:主板震荡上行 创业板触底企稳

7月(7.3-7.28),主板震荡上行,一直运行在上升通道之中。7月初,沪指首次对3200点进行攻击,由于该处压力较大,市场首次攻击信心不足,指数遇阻后震荡回落,并于7月17日放量回踩年线后才得到企稳,随后市场组织第二次上攻,之后顺利突破了3200点并回补了3260点的缺口,随后维持横向震荡走势,整体上,沪指7月累计上涨1.9%,月成交量放大;创业板方面,7月初指数破位下跌,依次跌破下方均线支撑,直到回落到1640点后才企稳,随后指数维持横向震荡走势,并于7月27日放巨量突破10日线,指数趋势向上走势凸显,创业板指7月累计下跌4.62%,月成交量小幅缩小。

7月,资金流方面,沪深两市主力资金累计净流出1586亿元。沪深300、中小板和创业板全线净流出,分别净流出406.6亿元、444.5亿元和310.9亿元。北上资金方面,沪股通净流入75.68亿元,深股通净流入147.69亿。概念板块方面,次新股、小金属、锂电池、新能源、石墨烯等板块资金流入居前,其中次新股板块20日累计净流入14.95亿元居首;流出方面,转融券标的、雄安新区、MSCI概念、深港通、沪港通等板块资金流出规模较大,其中转融券标的20日累计净流出60.99亿元居首。

7月重要的经济数据或事件点评:2017年上半年,中国国内生产总值381490亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%,分季度看,一季度同比增长6.9%,二季度增长6.9%,宏观经济运行稳定。2016年第四季度以来,中国经济增长速度稳定略有回升,主要原因是2016年中期政府加大基础设施建设力度和放松房地产调控,暂时抑制了经济增长速度下行的势头。

2季度GDP同比6.9%,高于市场预期的6.7%,环比从1.3%升至1.7%,但低于去年同期1.9%。分行业看,二产对GDP累计同比拉动从2.4%升至2.5%,对冲三产的下降。支出法看,消费、投资和进出口对GDP同比拉动分别为4.4%,2.3%和0.3%,资本形成贡献上升和消费贡献下降。但需注意的是,虽然GDP超预期,考虑到我国正进行新核算方法调整,部分修订内容已在实践中实施,如研发支出作为固定资产形成计入国内生产总值,可能对GDP读数形成扰动。

从我国经济增长的主要动能来看,二季度实际GDP增速持稳,主要是出口回升、以及制造业投资加快对冲了房地产投资与基建投资的回落,最终消费支出相对平稳。在本轮经济企稳之中,出口的作用尤为重要,超出市场预期,因为制造业投资加快很大一部分刺激因素来自于出口回升。后续经济表现如何,将取决于出口和制造业投资能在大多程度上对冲房地产与基建的下行。值得注意的是,出口能够持续回暖存在隐忧,来自美国反贸易自由化的潮流,可能对此造成重大影响。二季度经济增速超预期能否持续仍有待观察,前期我们一直强调三季度后经济下行压力将重新显现,目前来看我们仍然坚持这一判断,二季度增速持稳,主要是出口回升、以及制造业投资加快对冲了房地产投资与基建投资的回落,最终消费支出相对平稳。在本轮经济企稳之中,出口的作用尤为重要,超出市场预期,因为制造业投资加快很大一部分刺激因素来自于出口回升。后续经济表现如何,将取决于出口和制造业投资能在大多程度上对冲房地产与基建的下行。值得注意的是,出口能够持续回暖存在隐忧,来自美国反贸易自由化的潮流,可能对此造成重大影响。二季度经济增速超预期能否持续仍有待观察,前期我们一直强调三季度后经济下行压力将重新显现,目前来看我们仍然坚持这一判断,二季度GDP名义增速见顶回落就是一个明显的信号,我们认为三季度实际名义增速见顶回落就是一个明显的信号,我们认为三季度实际GDP增速将追随名义增速将追随名义GDP增速下行。

2017年下半年,我国宏观经济预计下行。总需求是拉动经济增长的动力,具体包括最终消费、资本形成和净出口“三驾马车”。在拉动中国经济增长的“三驾马车”中,最终消费发挥基础作用,资本形成发挥关键作用,净出口发挥支撑作用。

从发达国家经济发展一般经验看,经济发展到一定阶段后,消费在拉动经济增长贡献份额会持续上升,直到上升到75%-80%附近稳定下来,投资在拉动经济增长贡献份额会持续下降,直到下降到20%附近稳定下来,进出口贸易基本平衡,结构优化。“三驾马车”对拉动中国经济增长贡献份额的趋势变化符合发达国家经济发展一般经验。

“三驾马车”对拉动中国经济增长贡献份额的变化与近两年国际、国内特殊经济环境也有重要关系。近两年,国内部分行业落后产能过剩情况严重,房地产泡沫膨胀,企业负债杠杆高,投资意愿和投资能力降低,导致中国投资下行。世界经济复苏乏力,对中国产品和服务需求不旺,贸易保护主义抬头;国内生产成本、环境成本、流通成本等上升,出口竞争力降低,导致中国出口疲软。

近两年来,最终消费支出对拉动中国经济增长贡献份额总体呈现稳步上升趋势,资本形成贡献份额总体呈现震荡下跌趋势,净出口贡献份额在0%附近震荡,2017年下半年,最终消费支出对拉动中国经济增长贡献份额预计在65%左右,资本形成对拉动中国经济增长贡献份额预计在30%左右,净出口对拉动中国经济增长贡献份额预计在5%左右。

从国际看,世界经济复苏乏力,国际贸易投资增长低迷;世界主要经济体宏观经济政策协调性降低,贸易投资保护主义抬头。从国内看,经济增速换挡、结构调整阵痛、新旧动能转换相互交织,供给侧结构性改革任务艰巨;经济下行压力大,宏观经济政策面临两难的情况增多;经济高杠杆高泡沫长期积累,确保不发生系统性金融风险难度上升。随着2016年中期政府加大基础设施建设力度和放松房地产调控等刺激经济政策效应递减,中国经济增长速度预计将从2017年第二季度末开始重回下行走势。

8月市场展望:指数上行趋势依旧 业绩炒作主线不变

7月(7月3日-7月28日)前半月,沪指一举突破3200点整数关口,随后几个交易日指数在3200点一带做窄幅震荡,并于7月17日回踩年线获得支撑后再次收复3200点,同时收复3260点的缺口,但是指数受到前期振动中枢的压力,7月的最后一周,股指都在3250点一带进行高位震荡,整体上沪指沿着上行通道线震荡上行;创业板指数七月初跌破上行通道线,随后一路走低,回踩1645点建立一个新的底部结构,在7月的最后一周,指数在1680点获得支撑后以一根放量长阳确认底部区域。板块上,整个7月,煤炭有色等周期股领涨两市,题材股一蹶不振。

走势上,沪指运行至上行通道线上轨,受压出现高位震荡,该位置也是前期平台的震荡中枢,同时,下方MACD指标已经出现顶部钝化结构,如果指数短期内不加速上行,那么MACD的DIF下穿DEA,将会形成顶部背离结构,指数将会有调整的需求,不过目前指数仍然运行在上行通道线上轨内,周线上也出现六连阳,量能温和放大,MACD低位金叉发散向上,市场中期多头市场确定,我们认为沪指大概率以高位震荡来消化前期压力。创业板指数方面,股指在1680点二次探底后以一根放量长阳线确认底部区域,该阳线也是近一年涨幅最大的阳线,但是从周线级别看,创业板指仍然运行在空头市场中,上方5周均线以及20周均线对指数形成双重压制,因此,我们认为指数在8月难有大的起色,最多以超跌反弹为主,反弹目标位为20周均线1790点一带。

整体来看,经济向好,供给侧出清,叠加基数效应,6月工业企业利润同比增19.1%,增幅明显加快,上市公司二季度业绩环比将增加,A股估值提升是大势所趋。目前,影响A股的内外因素持续向好,驱动A股震荡盘升的动力不减,市场风格的转换,更为A股提供了“空中加油”,“动能转换”正在从政策到行动的落实。大盘继续高位震荡整理,在震荡中完成新旧动能转换。操作中,近期市场连续深度挖掘,低估值的蓝筹股逐渐向涨价概念延伸形成市场新的重点,并推动了沪深300和上证50的持续上行,建议投资者在周期股中深度挖掘未大幅上涨的周期蓝筹个股以及各细分行业的龙头股。(方正证券)

 

◆热点直击

日期未来大事提醒影响板块

2017-08-012017第四届海洋材料与腐蚀防护大会材料行业

2017-08-01KCon西部黑客大会2017网络安全

2017-08-042017国际中药提取分离技术创新论坛中药

2017-08-04第六届中国表达艺术心理治疗国际学术研讨会健康中国

2017-08-052017年第十届国际树枝状大分子峰会材料行业

2017-08-072017年第三届蒙特梭利大会在线教育

2017-08-082017中国(上海)轨道交通大数据应用峰会大数据

2017-08-102017医药工业4.0:“智”造中国医药制造

2017-08-152017第四届区块链国际峰会区块链

2017-08-162017中国(上海)国际休闲农业与乡村旅游产业研讨会旅游酒店

2017-08-182017·DevOpsDays·上海站电子信息

2017-08-182017云技术和通信工程国际会议(CTCE2017)通讯行业

2017-08-18IEEE2017(内蒙古)国际绿色能源新技术与应用大会暨国际能源博览会新能源

2017-08-192017血管、淋巴管新生与肿瘤研讨会医药制造

2017-08-242017中国国际VOCs治理及监测技术高峰论坛环保工程

2017-08-242017财富管理世界论坛大金融

2017-08-252017第四届中国心脑血管健康产业投资与并购CEO论坛健康中国

净利润整体改善,NBV增速保持高位

上半年净利润整体改善,源于投资收益率明显上升和准备金计提边际减少,中国太保和新华保险的中报利润增速有望转正。寿险价值转型成效显著,业务量质齐升,预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的NBV增速分别为20%、50%、52%和35%。产险保费增速回升,综合成本率短期或有上行压力。中报业绩预计较优,“戴维斯双击”长期成立,“增持”评级。

保险中报业绩前瞻:预计净利润将整体改善,NBV增速保持高位。1)预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的上半年净利润同比增速分别为10%、-10%、2%和1%。若除去平安普惠2016年2季度重组产生的94.97亿利润,中国平安净利润同比增长17.3%。2)由于利润改善与浮盈回升,预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的净资产分别较年初增长2.5%、8.1%、2.0%和5.2%。3)寿险NBV将维持高增长,预计上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险NBV分别增长20%、50%、52%和35%。其中,平安和新华的NBV增速显著高于去年同期。

中报业绩改善的主要原因:投资收益率明显上升、准备金计提边际减少。1)保险公司新增固收类资产收益率显著提升,10年期国债收益率从年初的3.01%升至6月末的3.57%,提升幅度超过50bps。上半年,沪深300和上证50指数分别上涨10.8%和11.5%,保险公司股票投资风格稳健,预计可取得较高收益。预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益率分别为4.9%、5.8%、5.5%和5.3%,较去年同期显著改善。2)2季度750天移动平均国债收益率曲线的环比降幅比1季度收窄了约4-5bps,准备金计提边际减少。曲线有望于2017年年底实现触底回升,带来2018年利润的更高增长。

寿险价值转型成效显著,业务量质齐升,NBV增长保持高位。1)预计上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的个险首年期交保费分别同比增长10%、45%、40%和25%。高增长原因在于代理人规模、代理人产能和居民保障需求的激增。2)公司削减趸交理财型业务(新华、国寿),发展期交保障型业务(全部四家),调低主力产品的预定利率(国寿、太保),预计上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的NBVMargin(APE口径)分别同比增长9%、3%、9%、8%。3)综上,预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的NBV分别同比增长20%、50%、52%和35%。

产险保费增速回升,综合成本率短期存在上行压力。1)上半年产险行业保费预计同比增长11.5%,增速同比提升4.4个百分点。预计人保财险、平安产险、太保产险的保费分别同比增长10.2%、25.1%和3.7%。2)受二次商车费改影响,车险费率下降,行业短期竞争加剧,预计人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别为96.0%、97.0%和99.6%,同比上升1.0、1.7和0.2个百分点。

强监管下的长期趋势:行业集中度提升+价值转型。1)中短存续期业务监管下,寿险保费严重分化,集中度同比提升6.7个百分点,已进入长期上行通道。2)二次商车费改有利于大型产险公司强化优势,产险集中度必将提升。3)理财型业务监管下,保障型保费增长与NBVMargin提升将成为NBV的长期驱动力量。

中报业绩改善,“戴维斯双击”长期成立。“利差改善+价值转型+集中度提升”的逻辑不变,价值转型可提升EV的成长性与稳定性,保险公司的P/EV估值水平将正式进入上升通道。EV稳健增加,叠加P/EV开始提升,“增持”评级。(海通证券)

相关个股:中国太保(601601)、中国平安(601318)、新华保险(601336)、中国人寿(601628)、西水股份(600291)等。

风险提示:权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。

电厂改革助力铝供给侧改革

沪铝、伦铝微涨至14370元/吨和1934美元/吨,电厂改革助力铝供给侧改革,政策实施将致违规自备电厂铝企铝电成本上升,最终合规电解铝企业受益。目前供给侧改革继续推进,不合规产能继续收缩,建议重点关注中国铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业和焦作万方。镁价上升0.65%至15350元/吨,硅铁上升至6300元/吨,白云矿偏紧、上游炭价格和硅铁价格增长推动镁价上涨,建议关注云海金属。

钛精矿、海绵钛价格不变,分别为1350元/吨、6.4万元/吨,受环保督察力度加大,部分产能停产致钛矿供给收缩,钛精矿价格期待上升。

铝:电厂改革助力,继续推进铝供给侧改革

据Wind数据,本周(7月21日-27日)河南氧化铝微跌至2540元/吨,LME铝价上涨0.39%至1934美元/吨,SHFE铝价上涨0.24%至14370元/吨,LME铝库存为137.2万吨,SHFE铝库存为45.5万吨。

电厂改革助力,合规电解铝企业将受益。据中国电力报,发改委和能源局召开电改吹风会,将全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加。电力成本占电解铝生产成本约45%,吨铝耗电约13500度电,电力上调1分将提高吨铝成本131元,随着违法违规建设的自备电厂的查处以及全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加,预计行业用电成本或将上升,使电解铝行业成本上升,推动价格上涨,而之前征缴到位和未火电生产电解铝企业的成本未受此影响,因此利润差或将变大,合规电解铝企业将受益。

供给侧改革继续推进,不合规产能继续收缩。据亚洲金属网报道,魏桥铝电继6月减产25万吨电解铝后,7月继续减产115万吨(减产前运行产能830万吨),共计140万吨,现日停电解槽约30台,产能已降到约730万吨。目前是清理整顿电解铝行业第三阶段,不合规产能望进一步收缩。

镁:上游原料偏紧,镁价期待上行

根据Wind数据,本周镁价价格上涨0.65%至15400元/吨。据百川数据,硅铁价格上涨3.28%至6300元/吨,炭价、硅铁价格上升对镁价带来有力支撑。目前上游白云石现货依旧偏紧,我们预计未来镁价将有所上涨。

钛:受环保与钛矿厂关停,钛精矿价格预期上升

根据Wind数据,本周钛精矿价格保持1350元/吨不变,海绵钛价格保持6.4万元/吨不变。据百川资讯,全国钛资源储量90%以上位于攀枝花,中央环保督查组即将入川的环保压力下,攀枝花部分产能已停运,工业园区面临停产和拆除。考虑到环保施压、原矿运输受限和矿商惜售等情况,预计钛精矿价格将上涨。(广发证券)

相关个股:盛和资源(600392)、洛阳钼业(603993)、厦门钨业(600549)、广晟有色(600259)、寒锐钴业(300618)等。

风险提示:下游需求不及预期。

锂电池行业基本面渐入佳境

一、政策短期无忧长期鼓励

三类主要政策逐渐落地,对行业影响正面:1、行业规范与目录,新能源汽车企业及产品实行目录管理办法,仅有进入推广目录的车辆才能获得补贴。动力电池规范目录由自愿变为强制,与补贴挂钩;2、补贴、奖励与监管,国家补贴趋势退坡,行业增长驱动力由政策扶持转向市场化需求,监管政策日益趋严,补贴、审核力度加大;3、长期发展规划,新能源车双积分政策、《技术路线图》、《油耗积分》等政策积极引导市场向节能与新能源方向转型,有利于市场长期健康发展。

二、重申新能源车产业链快速增长

根据赛迪资讯预计,2016~2021年,新能源车将推动动力电池行业年均复合增幅超35%,动力电池出货量有望在2021年达到151.6GWh。新能源车产量有望由52万辆增长至接近250万辆,乘用车/客车/专用车年产量分别达到190/22/35万辆。预计NCM电池将在2018年超过LFP电池,成为未来发展主流技术路线,LMO、NCA、LTO类型电池未来仍将拥有一定的市场空间。

三、电池价格趋势下降,2Q旺季带动上游涨价

根据赛迪资讯预计,锂电池年均价下降20%,2017年到2020年之间,第一梯队动力电池制造毛利率将由30%左右下降到20%左右。龙头公司拥有较好的技术水平、成本控制能力和客户优势,预计将继续巩固和提升市场地位。短期采购旺季带动上游资源涨价,根据亚洲金属网与中国化学与物理电源行业协会数据,受海外钴连续拉涨的影响,国内钴价相比上个月增长17%至421.5元/公斤;国内碳酸锂市场继续供货紧张,现电池级碳酸锂主流价在15~15.5万元/吨。

估值与建议

近期新能源车销量、政府政策与市场消息对行业影响正面,电池与材料行业基本面与市场预期均已企稳,考虑到下半年销售旺季,2017H2~2018年行业仍将维持高景气。龙头公司的领先优势将得到市场的重新认可。(中金公司)

相关个股:国轩高科(002074)、沧州明珠(002108)、新宙邦(300037)、杉杉股份(600884)、天赐材料(002709)等。

风险提示:新能源汽车行业景气下滑,政策低于预期。

 

◆新股发行

日期新股名称新股代码

2017-07-31澄天伟业300689

2017-07-31创业黑马300688

2017-08-01中广天择732721

2017-08-01东珠景观732359

2017-08-02中曼石油732619

2017-08-02联合光电300691

2017-08-04秦港股份780326

 

◆公司简介

振华科技(000733)

公司拟向不超10名合格投资者非公开发行不超93,868,443股股票,募集资金不超170,887万元,定价基准日为本次非公开发行股票的发行期首日。募资将用于微波阻容元器件生产线建设项目、圆柱型锂离子动力电池生产线建设项目、高可靠混合集成电路及微电路模块产业升级改造项目、射频片式陷波器与新型磁性元件产业化项目、接触器和固体继电器生产线扩产项目。振华科技称,该定增计划有助于提升公司军用电子元器件产品产能,巩固公司军用向民用转化及在新能源领域的先发优势。

高新电子作为公司主要支撑业务,产品结构更加优化,一批高质量等级、高附加值的新产品形成了批量供货。由于国家政策调整,公司高新电子面临税收增加的局面,受免税政策调整变化影响的高新产品种类较多,公司采取多种措施,销量的增长较好地弥补了“去税折价”带来的损失,全年“高新产品”收入持续保持稳定增长。同时还主要研发突破了微波芯片电容、宇航级熔断器、大功率接触器、气密封微动开关、船舶用高压真空开关管和基于LTCC技术的滤波器件等系列高端产品。产品结构从中低端向高端转移初见成效。

新能源是公司布局的重要方面,作为战略性新兴产业进行发展。目前,锂离子动力电池生产线扩产项目建设完成了竣工验收,高能量密度动力电池研制取得突破,产品已实现批量供货。这块业务首先实现了新能源产品的军品应用,在萨德威胁逐步加大的局面下有效的支撑了重要型号发展。同时,面向传统基础产业改造升级的建设项目按实施方案有序推进,现已完成“有机及底面电极片式钽电容器”等建设项目80%的实施进度,预计2017年2、3季度可陆续建成投产。未来公司产品方向逐步向动力型转移,车用、储能系统的市场体系已初步形成。

公司以“军民结合、产资结合、重组整合”战略引领全局,不断加强顶层设计和内部协同,推进军民融合协调发展,核心产业链初步形成。作为CEC集团旗下优质电子平台,将持续承载集团电子元器件拓宽品种和加深军工合作几个方面的历史使命。同时将持续受益国企改革和军工电子未来5-10年的快速发展。

投资建议:

公司2016年受制于税收增加,仍然保持了营收的高速增长。公司2017年各项新业务的完善和未来各个平台的投资布局值得期待。预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元/0.76元/0.90元,给予买入评级。

风险提示:高新电子订单不及预期,新能源发展不及预期。(天风证券)

研究承诺

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本报告所采用的数据均来自合法合规渠道,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。承诺遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度,恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则,为投资者提供专业服务。

投资评级说明

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评级标准

推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

重要声明

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